Рост S&P обеспечен инвестициями в ИИ: инфраструктура, капексы BigTech > $500 млрд/год, возможно $600 млрд в 2025–2026.Перекладывание затрат между бизнесами создаёт видимость прибыльности; часто рост финансируется долгом.Баффет не инвестирует, копит рекордный кэш — сигнал осторожности.Бэрри шортит ИИ-сектор (80% фонда) из-за пузыря, чрезмерных капексов и бухгалтерской косметики.Манипуляция: удвоение срока амортизации (с 3 до 6 лет) завышает прибыль, скрывает реальные затраты.Растянутые циклы амортизации скрывают капекс-долг, создают иллюзию высокой прибыли, уменьшают будущий FCF.По Бэрри, реальная прибыль Meta и Oracle к 2028 будет на 21–27% ниже.

Риски: снижение мультипликаторов, падение доходностей, ротация в value.Пузырь может растянуться до 2027 за счёт ликвидности, ожиданий ФРС и капексов.«Тюнинг» отчётности — ранний индикатор пузыря.Нужно оценивать качество прибыли, капекс-интенсивность, FCF, а не только выручку.BigTech превращается из low-capex в high-capex бизнес.Это снижает FCF, маржу, buyback и способность поддерживать капитализацию.Макросдвиг угрожает MSCI/Max7, которые были 80% роста ВВП.Если капексы не дадут эффект — возможен обвал, сопоставимый с 2000 годом.Разумно сокращать доли в AI-мегакапах.

Не выходить полностью, но снижать долю: при падении сектора страдают все бумаги.Value + защитные сектора становятся ключевой стратегией.Капексы hyperscalers: 2020 — $100 млрд, 2024 — $400 млрд, 2025 — $600 млрд.Доля капексов в FCF растёт с 40% до 70–80%.Выпуск долгов: 2020 — $14–17 млрд, 2024 — $106 млрд.Рост долга увеличивает процентные расходы и давит на FCF.