EPS ≠ общая прибыль: байбеки сокращают число акций и искусственно поддерживают показатели.Apple тратит ~100 млрд $ в год на buyback, сопоставимые объёмы у Microsoft, Alphabet, Amazon.Итог: Big Tech и S&P 500 держатся у хая, в то время как small caps и транспорт глубоко в просадке.

Рынок может игнорировать негатив (PPI, новости по Nvidia), если крупные игроки поддерживают цены для распределения активов по высоким ценам.Возможен сценарий «покупки на пиках» при ожидании девальвации доллара, но чаще перед ростом проходит фаза коррекции и скупки.Пример Amazon: основные объёмы накапливаются на дне (транзишен), а распределение может продолжаться годами или десятилетиями при растущих ценах.Распределение в начале цикла почти гарантирует рост, так как крупному продавцу выгодно поднимать цену.

Big Tech (Google, Amazon, Meta, частично Apple) показывают сильные результаты.Малый бизнес (55% ВВП) в кризисе: минимальная уверенность, нет расширения штатов, рост банкротств (20–25 тыс. в год).Тарифы усугубляют проблемы — рост цен и перебои с поставками бьют по мелким ритейлерам.'Великолепная семёрка' составляет 40% капитализации S&P 500 — исторический максимум.Доля IT в индексе достигла 34%, превысив пик пузыря доткомов (33% в 2000).P/E топ-10 выше, чем в 2000 году, что повышает риск переплаты.Долгосрочные тренды могут реализоваться иначе, чем ожидается.

Рост Big Tech связан с ожиданиями от генеративного AI — это прибыльные компании, а не стартапы без выручки.Возможен откат на 25–30%, но не на 90%, как в NASDAQ после пузыря доткомов.В рынок заложено ~$3 трлн инвестиций в дата-центры до 2028 года.В стагфляционном сценарии стратегия Buy the Dip может работать 5–10 лет.Риск завышенных ожиданий от AI — возможное замедление внедрения или конкуренция из Китая.Огромные CapEx: Google $85 млрд при $66 млрд FCF, у Amazon сопоставимо.Nvidia выигрывает от инвестиций, но эффект может быть временным.