Вопрос: окупятся ли гигантские вложения BigTech, если OpenAI окупается только к 2030?Амортизация = 3 года: дата-центры и GPU устаревают → нужны новые инвестиции.BigTech инвестирует ~$500 млрд за 3 года, эти вложения не окупаются быстро и требуют постоянного реинвестирования.Это главный риск: ИИ превращается в «дыру для капитала». Apple, не участвующая в гонке, выглядит защищённее.

Квартальные капитальные затраты четырех крупнейших компаний превысили $100 млрд, с годовым темпом $400–500 млрд.В 2024 году именно инвестиции в инфраструктуру ИИ стали ключевым драйвером роста ВВП США.Несмотря на рекордные траты, компании сообщают о дефиците вычислительных мощностей.Microsoft планирует удвоить долю дата-центров за два года, Amazon ускоряет ввод мощностей, Meta испытывает ограничения по производительности.Руководства компаний ориентируются на дальнейший рост расходов в 2026 году, возможно до $150–200 млрд за квартал.Инвесторы позитивно воспринимают планы GOOGL и AMZN, но выражают обеспокоенность темпами расходов META и MSFT.Основная мотивация — гонка за AGI и потенциальное получение технологического преимущества.Apple (AAPL) выделяется низким уровнем инвестиций в ИИ, что может означать отставание или, напротив, осторожность.ИИ — структурный технологический прорыв, но остаются сомнения в окупаемости сверхкапексов.

Alphabet заявляет о миллиардах долларов квартальной выручки от ИИ, но часть этой выручки может быть перенесена из существующих продуктов.Чистый ИИ-бизнес, как у OpenAI, остаётся убыточным — убытки около $5 млрд в год.Лишь около 3% пользователей ИИ оплачивают подписки, что говорит о ранней стадии монетизации.Ключевое ограничение роста — доходы конечных потребителей: общий платёжеспособный спрос ограничен.

Главные бенефициары текущего этапа ИИ — поставщики аппаратного обеспечения и облачной инфраструктуры.NVIDIA и AMD зарабатывают на продаже ускорителей, гиперскейлеры (MSFT Azure, AMZN AWS) и нишевые провайдеры (DigitalOcean) предоставляют облачные мощности.Риск: если конечные потребители не обеспечат рост выручки, спрос на железо и облака сократится.Автор лично делает ставку на нишевых облачных провайдеров, таких как DigitalOcean, как на второй эшелон выгодоприобретателей.

У Meta приоритет инвестиций в ИИ приводит к нехватке мощностей в основном рекламном бизнесе.Если ставка на AGI окажется ошибочной, возможен сильный откат расходов и оценок.Все крупные компании сигнализируют рост капексов в 2026 году — охлаждения пока не видно.Сигналом разворота может стать устойчивое снижение капексов по кварталам.

Чистая прибыль растёт, но свободный денежный поток снижается из-за масштабных капексов.Это ограничивает возможности компаний по байбекам и росту дивидендов.Текущая динамика указывает на приоритет инвестиций в ИИ над возвратом капитала акционерам.

Чтобы оправдать текущий уровень капексов, к 2030 году потребуется около $2 трлн новой выручки от ИИ-продуктов в год.Основные источники: перераспределение расходов на подписки и сокращение затрат на труд (labor share).Однако снижение доходов домохозяйств может ограничить конечный спрос.Автор делает вывод: технологически ИИ — прорыв, но финансовые мультипликаторы уже закладывают чрезмерно оптимистичные ожидания.Рекомендуется следить за динамикой капексов и свободного денежного потока как индикаторами реальной окупаемости.

EPS ≠ общая прибыль: байбеки сокращают число акций и искусственно поддерживают показатели.Apple тратит ~100 млрд $ в год на buyback, сопоставимые объёмы у Microsoft, Alphabet, Amazon.Итог: Big Tech и S&P 500 держатся у хая, в то время как small caps и транспорт глубоко в просадке.

Big Tech (Google, Amazon, Meta, частично Apple) показывают сильные результаты.Малый бизнес (55% ВВП) в кризисе: минимальная уверенность, нет расширения штатов, рост банкротств (20–25 тыс. в год).Тарифы усугубляют проблемы — рост цен и перебои с поставками бьют по мелким ритейлерам.'Великолепная семёрка' составляет 40% капитализации S&P 500 — исторический максимум.Доля IT в индексе достигла 34%, превысив пик пузыря доткомов (33% в 2000).P/E топ-10 выше, чем в 2000 году, что повышает риск переплаты.Долгосрочные тренды могут реализоваться иначе, чем ожидается.

Вопрос: стоит ли ждать коррекцию в Microsoft после роста и гэпов?Ответ: формируется вершина 5-й волны, возможна коррекция на 2–3 месяцаПосле — вероятно продолжение ростаФундаментал: рост выручки 15% г/г, доминирование в ПО и облакахПроблемы с OpenAI не критичны — облачное направление сохраняет долю.