Как ГУРУ РЫНКА готовились к КРИЗИСУ?

Разделы видео

Содержание видео

Оценки рынка (P/E, CAPE, исторические пики)

05:03

Рынок находится на чрезмерно высоких оценках: CAPE = 40.4, сопоставимо с пузырями 1929 (31.3) и 2000 (43.1).
Историческая норма — CAPE около 20; выше 30 = перегрев.
Высокие оценки не гарантируют немедленное падение — рынок может перерисовать максимум и уйти выше 43.

Теория операторов Вайкоффа: накопление и распределение

07:35

Пояснение концепции операторов: крупные игроки покупают на низах и продают на экстремальных хаях.
На высоких оценках почти всегда идёт распределение.
Крупные игроки не могут полностью разгрузить объём — пузырь поддерживается, часть позиций остаётся у них.
Рынок циклично переходит от зон накопления к распределению; они похожи, но не совпадают.
Перед кризисами всегда наблюдаются чрезмерные оценки + длительные фазы распределения.

Исторические кризисы и сопоставление

Пик 1929 → падение >80%. Пузырь 2000 → NASDAQ упал более чем на 90%.
Cisco была отличной по фундаменталу, но слишком дорогой — аналог современной переоценки Palantir.

Индикатор Баффета (Market Cap / GDP)

14:40

Нормальный уровень — 100–120%. В 2000 году ~120%. В 2025 году — 220%+, экстремальный перегрев, выше двух стандартных отклонений.

Рост спекуляций и долговой нагрузки

16:00

TSLA

NVDA

Рост маржинального долга, ускорение кредитного плеча — признаки опасного периода.
Спекуляции смещаются в опционы, особенно 0DTE.
Плечи в опционах достигают 50–300х — скрытый системный риск.
Массовое поведение розницы: покупка коллов на Tesla и Nvidia без понимания рисков.

Рыночная эйфория и поведение толпы

19:19

Теория коктейльной вечеринки Питера Линча: массовое увлечение финансами — сигнал пика.
Ритейл входит в поздней фазе распределения (FOMO + примеры успехов).
Кульминация покупателей почти всегда предшествует обвалу.
Allocation крупных управляющих — на экстремумах, типично перед разворотами.

Поиск тихой гавани: золото против S&P 500

22:24

SPY

GLD

С 2022 года золото обгоняет S&P 500 — сигнал недоверия.
Причины ухода в золото: стимулы 2020–2021, санкции и заморозка российских резервов → падение доверия.
Финансовые активы могут быть заблокированы, золото — нет.
Золото растёт устойчиво — признак системного недоверия.
Доллар теряет статус безопасного актива: инфляция, риски заморозки, контроль над облигациями → переход в физическое золото.

Инсайты Уоррена Баффета

26:18

Хроническое недоверие рано или поздно вызывает финансовый сбой.
Капитализм держится на доверии; его эрозия повышает вероятность кризиса.
Баффет: рынок переносит деньги от активных к терпеливым; паника усиливает убытки.
«Бойтесь, когда другие жадны; будьте жадны, когда другие боятся».
Berkshire держит почти $400 млрд кэша — Баффет избегает пузырей.
Падение цены на 30% не меняет фундаментально сильный бизнес.
Используйте безумие толпы, чтобы купить хороший бизнес дёшево.

Инсайты Питера Линча

32:40

Кризис — возможность купить первоклассные компании со скидкой.
Аналогия с покупкой товара вне сезона: качество то же, цена ниже.

Поведение в кризис и стратегия закупок

34:03

Падение рынка даёт скидки на качественные компании. Если акция падает вместе с рынком, а бизнес остаётся сильным — это возможность для докупки.
Линч: покупай хорошее «пальто» вне сезона — та же логика для акций.

Изучайте бизнес, в который инвестируете

34:29

Инвестор должен уметь за 2 минуты объяснить ребёнку: почему он купил акцию, что должно произойти для успеха бизнеса, какие риски могут помешать.
Предпочтение простым, понятным бизнесам.
Опора на фундаментальное исследование, а не эмоции.
Линч: экономисты не могут предсказать экономику, аналитики — рынки. Фокус на конкретных компаниях.
Глобальная картина («Big Picture») вводит в заблуждение.
В 2023 году Солодин рано перешёл в защитный режим из-за макроанализа — бизнес-подход дал бы лучший результат.
Логика Линча: лучше пережить редкую просадку раз в ~10 лет, чем пропустить многолетний рост.

Сет Кларман: запас прочности (Margin of Safety)

38:37

Покупать акции нужно со значительной скидкой к внутренней стоимости. Методы оценки: активы, баланс, DCF, мультипликаторы.
Скидка создаёт подушку безопасности.
Формула: P/E примерно равен темпу роста EPS.
Пример Nvidia: рост EPS ~50%, P/E = 40–50 — справедливо, пока сохраняется рост.
Недостаток — высокая чувствительность к прогнозам.

Проблемы секторальных оценок и различия подходов

43:03

У IT-компаний мало материальных активов — P/B бесполезен.
Баффет избегает таких компаний, но его метод не универсален.
Каждый инвестор должен сам определить внутреннюю стоимость бизнеса.
Скидка к intrinsic value защищает от больших просадок.
Компании с P/S > 50 исторически падали на 50–80%+. Примеры: Cisco, Oracle, Intel, Amazon, Google в ранние годы.

Опасность покупки дорогих компаний

46:00

PYPL

JPM

Дорогие компании восстанавливаются десятилетиями.
PayPal стоил $350 — капитализация была выше JP Morgan → пузырь.
Компании, купленные со скидкой, восстанавливаются за 1–2 года.

Скептицизм: важный инструмент инвестора

48:41

Скептицизм должен опираться на статистику и фундамент.
Рынок иррационален: толпа и операторы разгоняют бумаги без причин.
Здравый скептицизм работает в долгосроке.

Отказ от кредитного плеча (Margin Debt)

50:17

Плечо усиливает убытки и вызывает принудительные продажи.
Margin call — главная причина банкротств трейдеров.
Массовые margin calls формируют кульминацию продавцов.
Операторы выкупают принудительные продажи на дне.
Признаки дна: ускоряющееся падение, гигантская свеча вниз, рекордные объёмы.
Покупка в кульминации продавцов почти гарантирует прибыль в горизонте 1–3 лет.

Диверсификация вместо концентрации

53:29

Секторальные риски тянут вниз всех участников сектора.
Пример: падение health care из-за отдельных проблем.
Это создаёт возможности для покупки хороших компаний, упавших «за компанию».
Если акция падает на 60–70%, для восстановления нужно +200–300%.
Низы сопровождаются плохим сентиментом и негативными новостями — часть зоны накопления.

Диверсификация как защита портфеля

59:56

Диверсификация защищает от «японских» сценариев, когда целые рынки десятилетиями не восстанавливаются.
Диверсификация — «защита от дурака»: ошибки инвестора сглаживаются, так как активы ведут себя по-разному.
При признаках возможного кризиса нужно сокращать долги: уменьшать плечи, гасить дорогие кредиты, повышать долю кэша.
Главный риск — кассовый разрыв: активы есть, но нет денег для покупок на просадке.

Финансовая устойчивость как ключ в кризис

63:37

Инвестор со здоровым балансом действует рационально во время падений.
Для страховки используются: короткие госбумаги 3–12 месяцев, ближний конец кривой, кэш/депозиты.
Защитные инструменты: короткие облигации США, депозиты, коммунальные компании, здравоохранение, товары первой необходимости.
Баффет еженедельно покупает $5 млрд коротких облигаций под 4% — безрисковая доходность и ожидание падения рынков.

Всепогодный портфель Рэя Далио

67:32

Классическая структура: 40% долгосрочные облигации, 30% акции, 15% среднесрочные облигации, 7.5% золото, 7.5% сырьё.
Портфель снижает волатильность, но проигрывает акциям в долгосрок.
В стагнации или «японских» сценариях работает лучше 100% акций.

Эмоциональная дисциплина и специализация

70:43

Требуются: контроль эмоций, стратегия, глубокое понимание своей отрасли. Солодин избегает сырья и крипты — держится своих компетенций.
Линч: главное — не интеллект, а «желудок» — способность выдерживать стресс.
Нужно избавляться от слабых компаний, удерживать сильные и использовать падения для покупок.

Кризис-радар: состояние ликвидности

73:12

Rate of Change по ликвидности показывает негативный тренд, но ликвидность колеблется. После шатдауна ожидается улучшение.
Вклад агрегатов в ROC: M1 — 15%, M2 — 15%, Monetary Base — 20%.
Global M2 — в боковике: без проблем, но без позитива.
Global Liquidity Index — нисходящий тренд.
Net Liquidity в США снижается из-за QT и исчерпания РЕПО.
РЕПО упало с $2.2 трлн до $5 млрд — подушка ликвидности исчезла.
QT раньше не вызывало проблем из-за РЕПО-подушки; теперь начинаются локальные сбои.
Индекс Bloomberg показывает нехватку ликвидности из-за сокращения баланса ФРС и большого предложения облигаций от Минфина.

Ослабление связи S&P 500 и рынка долга

80:32

SPX

Раньше рост индекса ликвидности давал падение SPX, теперь связь исчезает из-за госзаимствований и перераспределения потоков.
Жильё — опережающий индикатор. Падение housing обычно предшествует падению S&P 500.
Сейчас лаг между housing и S&P растёт до 3 лет — рынок игнорирует сигнал.
Причина — искусственный интеллект: рост капитализаций, огромные капексы (до $500 млрд/год), вклад в ВВП.
Этот рост хрупкий — зависит от одной темы.

Потребительский стресс

86:13

Индекс настроений 50.3 — около минимума. Личные финансы и условия покупок — на дне. Риск потери работы — максимум с 2020.
Хорошие настроения — только у держателей акций; остальные — в стрессе.
До тарифов Трампа была устойчивая деинфляция. После тарифов инфляция растёт.
Тарифы ограничивают предложение, повышают цены. ФРС тяжело бороться с такой инфляцией.
Аналогия с 1967–1983. Триггеры: слабый доллар, рост денежной массы, дефицит 7%+, инфляционные законы, снижение ставок, рост сырья.
Причины выхода: стагфляция снижает потенциал TLT, потолок роста 100–115, риск падения к 75–80 при доходностях 6–7%, хедж опционами съедает прибыль.
Стратегия: выйти из дальних облигаций → перейти в saving rate / короткие облигации → ждать рецессии → покупать акции.
Доходность TLT ≈ безрисковой ставке — проще было держать короткие облигации.

Переход к рынку акций

100:32

В «авиационном режиме» безрисковая ставка ≈ доходности акций → нет смысла брать риск.
1-месячная ставка = 3.96%, earning yield S&P500 = 4.11% → премия всего 0.15%.
Risk-on возможен при ставке ~2.5%, P/E SPX ≈ 20, earning yield ≈ 8%.
Цель risk-off: иметь возможность покупать на дне, не быть полностью загруженным, избегать долгих ожиданий возврата к нулю.
Десятилетняя ожидаемая доходность близка к нулю или отрицательной — рынок переоценён.
CAPE находится в зоне strongly overvalued.
Текущие оценки на 2.2σ выше тренда — выше было только в дотком-пузырь.

Сравнение с предыдущими циклами пузырей

107:33

Подобные уровни были в 2021–2022 перед коррекцией.
Возможна либо немедленная коррекция, либо дальнейшее растяжение пузыря. Сейчас «розничные цены», а профессионалы закупаются в кризисы.
Не покупать переоценённые «историйные» компании типа Palantir; выбирать value: Merck, Novo Nordisk и др.
Лучшие точки входа возникают только в крупных кризисах (2008–2009, пандемия).

AI — главный и единственный драйвер роста

109:23

Рост S&P обеспечен инвестициями в ИИ: инфраструктура, капексы BigTech > $500 млрд/год, возможно $600 млрд в 2025–2026.
Перекладывание затрат между бизнесами создаёт видимость прибыльности; часто рост финансируется долгом.
Баффет не инвестирует, копит рекордный кэш — сигнал осторожности.
Бэрри шортит ИИ-сектор (80% фонда) из-за пузыря, чрезмерных капексов и бухгалтерской косметики.
Манипуляция: удвоение срока амортизации (с 3 до 6 лет) завышает прибыль, скрывает реальные затраты.
Растянутые циклы амортизации скрывают капекс-долг, создают иллюзию высокой прибыли, уменьшают будущий FCF.
По Бэрри, реальная прибыль Meta и Oracle к 2028 будет на 21–27% ниже.

Пузырь в AI: повторение 2000 года?

114:30

Риски: снижение мультипликаторов, падение доходностей, ротация в value.
Пузырь может растянуться до 2027 за счёт ликвидности, ожиданий ФРС и капексов.
«Тюнинг» отчётности — ранний индикатор пузыря.
Нужно оценивать качество прибыли, капекс-интенсивность, FCF, а не только выручку.
BigTech превращается из low-capex в high-capex бизнес.
Это снижает FCF, маржу, buyback и способность поддерживать капитализацию.
Макросдвиг угрожает MSCI/Max7, которые были 80% роста ВВП.
Если капексы не дадут эффект — возможен обвал, сопоставимый с 2000 годом.
Разумно сокращать доли в AI-мегакапах.

Переход из AI в defensive/value

118:60

Не выходить полностью, но снижать долю: при падении сектора страдают все бумаги.
Value + защитные сектора становятся ключевой стратегией.
Капексы hyperscalers: 2020 — $100 млрд, 2024 — $400 млрд, 2025 — $600 млрд.
Доля капексов в FCF растёт с 40% до 70–80%.
Выпуск долгов: 2020 — $14–17 млрд, 2024 — $106 млрд.
Рост долга увеличивает процентные расходы и давит на FCF.

Пример из истории: Amazon 2022

121:16

AMZN

После переинвестирования в логистику FCF Amazon упал до –$30–40 млрд; рынок наказал акцию.

OpenAI как индикатор экономики ИИ

121:53

OpenAI

OpenAI — чистый тест эффективности ИИ. BigTech может скрывать капексы в других бизнесах, но OpenAI — нет.
2024–2026 покажут: конвертирует ли ИИ прибыль или это пузырь.
Прогноз по FCF ухудшен: ожидание выхода в плюс смещено с 2029 на 2030 год.
Капитализация ≈ $500 млрд; квартальный чистый убыток — $12 млрд.
Подписка $20 не покрывает себестоимость — реальная стоимость услуг существенно выше.

Капексы BigTech не окупаются в горизонте 3 лет

Вопрос: окупятся ли гигантские вложения BigTech, если OpenAI окупается только к 2030?
Амортизация = 3 года: дата-центры и GPU устаревают → нужны новые инвестиции.
BigTech инвестирует ~$500 млрд за 3 года, эти вложения не окупаются быстро и требуют постоянного реинвестирования.
Это главный риск: ИИ превращается в «дыру для капитала». Apple, не участвующая в гонке, выглядит защищённее.

Жилищный сектор (HGX) как опережающий индикатор рецессии

126:01

HGX

HGX — индекс крупнейших застройщиков США.
HGX всегда падает раньше S&P 500. Сейчас HGX падает, индекс растёт — предупреждение о спаде.
Появление сигнала: много акций обновляют одновременно годовые максимумы и минимумы.
Одиночный сигнал слаб; кластер из 5–7 — высокий риск завершения бычьего цикла.
Сейчас сформирован кластер из 5 сигналов — впервые с 2020 года. Серьёзное предупреждение.

S&P 500: высокая вероятность широкого боковика

130:02

SPX

Ожидание: не обвал, а боковик или мягкая коррекция, возможно короткий вынос вверх.
Уровень 6000 пунктов — верхняя граница вероятного диапазона.
Причины: распределение капитала, перегретые сектора, замороженные value-сегменты.
В стагфляции обвалы редки — рынок дрожит и переходит в боковики.
Ожидается ротация: выход из AI/Tech → переход в value, defensives, товары.

Далио: QE на пике пузыря

132:31

Далио ожидает QE не в кризис, а на пике цикла — это может поддержать рынок, но усилит инфляцию.
Переоценённые: Information Technology, Cyclical Consumer.
Возможные бенефициары: Telecommunications, Consumer Defensive, Energy, Healthcare, Basic Materials
IT = 36% S&P 500; Energy + Materials = 4%. В 2000 году был аналогичный перекос, после чего началась ротация.

Нефть: сценарии 1–3 года

138:03

WTI

Brent

Базовый сценарий: стабильно высокие цены.
Шоковый сценарий: $400–500/баррель при перебоях поставок.
Санкционное «выключение» России → рост до $200–300 сразу.

Золото: скрытые закупки Китая

140:16

GLD

Китай закупает золото неофициально в 10 раз больше отчётных объёмов → премия $100–150 в Шанхае.
Свободное золото выкупается центробанками.

Майкл Бьюри: стратегия и закрытие фонда

142:42

Бьюри не прекращает инвестировать — он закрывает фонд, чтобы не раскрывать позиции. Будет работать приватно.